RBI की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने अप्रैल की बैठक में एक कठिन संतुलनकारी कार्य किया है। केंद्रीय बैंक ने मुद्रास्फीति पर अब तक की दर वृद्धि के पिछड़े प्रभाव को देखने के लिए नीतिगत दर पर रोक लगा दी है। यह महत्वपूर्ण था क्योंकि सेंट्रल बैंक ने पिछले एक साल में 290 बीपीएस (रेवरे रेपो रेट से 40 बीपीएस अधिक एसडीएफ की शुरूआत सहित) की प्रभावी दर वृद्धि पहले ही कर दी है। लेकिन सुस्त मुद्रास्फीति जोखिमों को देखते हुए, इसने मुद्रास्फीति को कम करने की अपनी प्रतिबद्धता को भी दृढ़ता से दोहराया है और जरूरत पड़ने पर मौद्रिक नीति को और सख्त करना। इसलिए इसने मौद्रिक आवास की वापसी के रूप में रुख बनाए रखा है, यह देखते हुए कि तटस्थ रुख में बदलाव को बाजार द्वारा नीतिगत धुरी के रूप में माना जा सकता है।
दिलचस्प बात यह है कि आरबीआई ने इस ठहराव के लिए आर्थिक विकास संबंधी चिंताओं को जिम्मेदार नहीं ठहराया है। नए सिरे से वैश्विक उथल-पुथल, बैंक विफलताओं और संक्रामक जोखिमों को उजागर करते हुए भी, सेंट्रल बैंक घरेलू विकास पर काफी आशावादी बना हुआ है। RBI ने FY24 के लिए GDP ग्रोथ प्रोजेक्शन बढ़ाकर 6.5% (6.4% पहले से) कर दिया है। जबकि RBI FY23 में सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि 7% से मध्यम होने की उम्मीद कर रहा है, FY24 के लिए उनका GDP अनुमान 5.5-6.5% की सीमा में बाजार की अपेक्षाओं के ऊपरी बैंड पर है।
हम पहले से ही अर्थव्यवस्था में नरमी के कुछ संकेत देख रहे हैं। पिछली दो तिमाहियों में जीवीए विनिर्माण कमजोर रहा है। कॉर्पोरेट प्रदर्शन में भी नरमी के संकेत दिख रहे हैं। 2,200 सूचीबद्ध गैर-वित्त कंपनियों के हमारे अध्ययन से पता चला है कि वित्त वर्ष 2023 की तीसरी तिमाही में बिक्री वृद्धि दूसरी तिमाही में 26% से घटकर 15% हो गई। सेंट्रल बैंक इन अनिश्चित समय में नाव को हिलाने से सावधान रहेगा। ब्याज की वास्तविक दर पहले ही लगभग 1.4% तक बढ़ चुकी है। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि वर्तमान समय में, भारत 1% से अधिक सकारात्मक वास्तविक ब्याज दर वाली कुछ अर्थव्यवस्थाओं में से एक होगा।
हमारे कॉर्पोरेट और बैंक बैलेंस शीट अच्छी स्थिति में होने के कारण, हम बढ़ते वैश्विक जोखिमों से अपेक्षाकृत अछूते हैं। हालाँकि, इस बात से इनकार नहीं किया जा सकता है कि वैश्विक मंदी का भारत की अर्थव्यवस्था पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ेगा। हमारे व्यापारिक निर्यात पहले से ही घटती वैश्विक मांग की चुभन महसूस कर रहे हैं। हालाँकि, आयात भी कम हो रहा है, जिसके परिणामस्वरूप देश का व्यापार घाटा कम हो रहा है। इसके अलावा, सेवा क्षेत्र में मजबूत निर्यात रिकॉर्ड किया जा रहा है, जो घटते व्यापारिक निर्यात के प्रभाव को कम कर रहा है। वित्तीय वर्ष 24 में सीएडी के 2% से कम होने की संभावना है और स्वस्थ विदेशी मुद्रा भंडार के साथ, वैश्विक उथल-पुथल के बीच भी, हमारे बाहरी क्षेत्र की भेद्यता कम है। यह भारतीय मुद्रा के लिए सहायक होगा। इसके अलावा, अमेरिकी फेडरल रिजर्व के रूप में अमेरिकी डॉलर पर कुछ कमजोर दबाव हो सकता हैदर में वृद्धि के साथ धीमी गति से चलता है और अंततः आने वाले महीनों में रुक जाता है। इस बाहरी क्षेत्र की रूपरेखा ने आरबीआई को विराम देने और मूल्यांकन करने के लिए कुछ सांस लेने की जगह भी दी है।
अब मुद्रास्फीति पर आ रहे हैं, सेंट्रल बैंक के लिए मुख्य निर्णायक कारक। जबकि पिछले दो महीनों में सीपीआई मुद्रास्फीति आरबीआई के 6% के ऊपरी बैंड से अधिक थी, आने वाले महीनों में इसमें गिरावट आने की उम्मीद है। भले ही CPI मुद्रास्फीति के मध्यम होने की संभावना है, फिर भी वित्त वर्ष 24 में औसत 5.1% (हमारे अनुमान के अनुसार) के उच्च स्तर पर रहेगा, जो सेंट्रल बैंक के 4% के लक्ष्य से अधिक है। अन्य महत्वपूर्ण कारक कोर सीपीआई मुद्रास्फीति है, जो पिछले एक साल में मोटे तौर पर 6% से ऊपर रही है। जबकि RBI उच्च कोर मुद्रास्फीति के बारे में चिंताओं पर जोर दे रहा थापिछली बैठक में दिलचस्प बात यह है कि इस बैठक में मुख्य मुद्रास्फीति पर ज्यादा चिंता व्यक्त नहीं की गई थी। कोर मुद्रास्फीति स्थिर पाई गई है और वित्त वर्ष 24 में औसतन 5.5% से ऊपर रहेगी। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि आरबीआई किसी भी मौसम संबंधी व्यवधान के मामले में वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों या खाद्य कीमतों में किसी भी तरह की बढ़ोतरी के रूप में मुद्रास्फीति के जोखिम से सावधान रहेगा।
मुद्रास्फीति के आस-पास अनिश्चितता ठीक यही कारण है कि यदि आवश्यक हो तो आरबीआई ने आगे की दरों में बढ़ोतरी के लिए खिड़की खुली रखी है। हालांकि, आने वाले महीनों में मुद्रास्फीति के नीचे की ओर बढ़ने की उच्च संभावना के साथ, 2023 में दर में वृद्धि की संभावना नहीं है। अपेक्षाकृत मजबूत स्तर पर वृद्धि और मुद्रास्फीति के आरबीआई के 4% के लक्ष्य से ऊपर रहने की संभावना के साथ, 2023 में दर में कटौती की भी संभावना नहीं है। हालाँकि, जैसा कि आरबीआई गवर्नर ने उल्लेख किया है कि हम अनिश्चित समय से गुजर रहे हैं और सेंट्रल बैंक की कार्रवाई गतिशील और डेटा पर निर्भर होगी।