भारतीय रिजर्व बैंक रुपये पर अपने कड़े नियंत्रण से नरमी दिखाने लगा है, और एक निश्चित विनिमय दर, एक खुला पूंजी खाता और एक स्वतंत्र मौद्रिक नीति के साथ-साथ ‘असंभव त्रिमूर्ति’ को स्वीकार कर रहा है।
नए आरबीआई गवर्नर संजय मल्होत्रा को अपने कार्यकाल की शुरुआत में ही कठिन चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है – एक धीमी अर्थव्यवस्था, बढ़ती तेल कीमतें मुद्रास्फीति को बढ़ावा देने की धमकी दे रही हैं, और एक कमजोर मुद्रा। उनके पूर्ववर्ती ने ब्याज दरों में कटौती के लिए निवेशकों की मांगों को टाल दिया और रुपये का बचाव किया, लेकिन मल्होत्रा मुद्रा प्रबंधन के लिए अधिक हाथ-से-दूर दृष्टिकोण अपनाने के संकेत दे रहे हैं।
ब्लूमबर्ग न्यूज ने मंगलवार को नियामक की सोच से परिचित लोगों का हवाला देते हुए बताया कि गवर्नर ने रुपये को एशियाई समकक्षों के साथ अधिक स्वतंत्र रूप से चलने देने की इच्छा दिखाई है, जबकि अत्यधिक उतार-चढ़ाव को रोकने के लिए विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप भी किया है। रिपोर्ट के अनुसार, जब मल्होत्रा की टीम ने रुपये में हाल ही में उतार-चढ़ाव और इसे कम होने देने की आवश्यकता के बारे में बताया, तो उन्होंने कोई आपत्ति नहीं जताई।
निवेशक मल्होत्रा पर नीतिगत बदलाव को बनाए रखने के लिए भरोसा कर रहे हैं, उन्हें उम्मीद है कि सख्त पकड़ खत्म करने से निर्यात में सुधार होगा और केंद्रीय बैंक को कीमतों को नियंत्रण में रखने के अपने मुख्य कार्य पर टिके रहने में मदद मिलेगी। क्वांटिको रिसर्च के अर्थशास्त्री विवेक कुमार ने कहा, “मौजूदा अनिश्चित वैश्विक माहौल में, आरबीआई को मुद्रास्फीति, यानी मौद्रिक नीति स्वतंत्रता पर अपना ध्यान केंद्रित रखना चाहिए और पूंजी प्रवाह में उतार-चढ़ाव को मुद्रा की चाल में प्रतिबिंबित होने देना चाहिए।” आरबीआई के पिछले दृष्टिकोण ने नवंबर में रुपये की मुद्रास्फीति-समायोजित व्यापार प्रतिस्पर्धात्मकता को 108.14 के ऐतिहासिक उच्च स्तर पर पहुंचा दिया, जो लगभग 8% के अधिमूल्यन का संकेत देता है। इसने भारत के निर्यात को कमजोर कर दिया, चुनौतियों को और खराब कर दिया क्योंकि मजबूत डॉलर और कच्चे तेल की बढ़ती कीमतें शुद्ध तेल-आयात अर्थव्यवस्था में निवेशकों की भावना को प्रभावित करती हैं। वैश्विक फंडों ने इस साल अब तक स्थानीय शेयरों और बॉंड से कुल मिलाकर $3.3 बिलियन निकाले हैं, जिससे रुपये पर रिकॉर्ड निचले स्तर पर दबाव पड़ा है। कुमार ने कहा कि अगर आरबीआई का नया दृष्टिकोण अपनाया जाता है, तो इससे रुपये की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर में और अधिक वृद्धि को रोकने में मदद मिलेगी।
लचीला दृष्टिकोण
मल्होत्रा ने अभी तक अपनी नीतिगत प्राथमिकताओं को सार्वजनिक रूप से रेखांकित नहीं किया है, लेकिन मुद्रा के प्रबंधन के लिए अधिक लचीले दृष्टिकोण के संकेत उनके पूर्ववर्ती शक्तिकांत दास से बदलाव को दर्शाते हैं।
दास के कार्यकाल के दौरान, आरबीआई ने 700 बिलियन डॉलर से अधिक का भंडार बनाया और फिर इसका इस्तेमाल डॉलर में उछाल के बावजूद मुद्रा की रक्षा के लिए किया। जबकि लोहे की पकड़ ने उभरते बाजारों में रुपये की अस्थिरता को सबसे कम कर दिया, नीति के दुष्प्रभाव भी थे।
नोमुरा होल्डिंग्स इंक में भारत और एशिया (जापान को छोड़कर) की मुख्य अर्थशास्त्री सोनल वर्मा ने कहा, “अक्टूबर से विदेशी मुद्रा में हस्तक्षेप की मात्रा काफी अधिक रही है और इसके परिणामस्वरूप प्रतिकूल प्रभाव देखने को मिल रहे हैं, जैसे कि बैंकिंग तरलता में कमी और कमजोर विकास के समय उच्च अल्पकालिक दरें।” आरबीआई ने दिसंबर में नकदी आरक्षित अनुपात में 50 आधार अंकों की कटौती की थी, ताकि दबाव को कम किया जा सके और व्यापारियों का कहना है कि उसने तरलता बढ़ाने के लिए विदेशी मुद्रा बाजार में डॉलर-रुपया स्वैप का भी इस्तेमाल किया। इन कदमों के बावजूद, बैंकर और निवेशक अर्थव्यवस्था को सहारा देने के लिए और कदम उठाने की मांग कर रहे हैं, जो दो साल से अपरिवर्तित ब्याज दरों के कारण बाधित है। आरबीआई अगले महीने नीतिगत दरों की समीक्षा करने वाला है और इसमें कठिन विकल्प चुनने होंगे। दिसंबर में मुद्रास्फीति में कमी आई, लेकिन कमजोर रुपये की चिंताओं ने केंद्रीय बैंक की दरों में कटौती की गुंजाइश को सीमित कर दिया। फिर भी, भारत के कुछ सबसे बड़े फिक्स्ड-इनकम फंड केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा बाजार और छोटे कॉर्पोरेट ऋण में निवेश करके तरलता बढ़ाने और सॉवरेन बॉन्ड में अवधि जोड़कर दर-कटौती लाभ को प्राप्त करने के लिए लिक्विडिटी बढ़ाने की उम्मीद कर रहे हैं। आईडीएफसी फर्स्ट बैंक की मुख्य अर्थशास्त्री गौरा सेन गुप्ता ने कहा, “आरबीआई असंभव त्रिमूर्ति की पूरी ताकत का सामना कर रहा है।” “मौद्रिक नीति को मूल्यह्रास की तेज़ गति को अपनाकर नीतिगत स्वतंत्रता चुननी होगी या कुछ स्वतंत्रता को त्यागकर मुद्रा स्थिरता चुननी होगी।”
